【媒体聚焦】格隆汇：为什么我们看好杰昇电子预制菜业务投资价值？？？

5月6日，，格隆汇发布深度解读报道，，，，分析预制菜行业发展趋势，
，聚焦杰昇电子预制菜业务板块，，
，结合杰昇电子年报和一季报，
，从市场前景、、全国化布局、、、品牌效应、、、产品研发、、产能扩展、、
、渠道建设等多个方面，，呈现了杰昇电子巨大的发展潜力和未来成长性。。

以下为报道全文：

长期看
，，，预制菜正在经历一轮行业景气度上行周期。。。

回看今年年初
，
，，预制菜的搜索指数快速上涨并首次过万，，，，达到近几年的最高峰。。从疫情期间居家饮食的角度出发，，或是从适应现代人日益加快的生活节奏出发，
，又或激烈竞争下中国食品市场的发展方向，，，，预制菜的行业机会已经十分明确。。

“预制菜”关键词搜索趋势
。。。。来源：百度

当然，，中国预制菜行业处于发展早期，，，
，仍有诸多障碍需要扫除。
。在这其中，，笔者认为杰昇电子（002726.SZ）将很快迎来行业机会β和自身优势构建的α合力构筑的黄金发展期。。

食品行业竞争格局可用四个字概括
：充分竞争。。。。

中国拥有广大消费者群体，，
，需求多元，，发展潜力巨大，，近年来中国食品行业融资规模逐年扩大，，，
，并给投资者以良好增长预期。。然而反观中国食品行业格局，，，竞争者众多，，但规模和水平差较大，
，玩家势必面临强大竞争压力。。
。。

与此同时，，
，，疫情冲击下游利润率或翻台率，
，
，，原有模式难以为继。
。。
。比如自建中央厨房的方式，
，以期提高出餐速度和菜品标准化程度，，，，减少人工成本、、、、提升翻台率，
，
，，进而带来利润率，，，但由于需要大量资本开支
，，，随着企业规模增长和跨地域经营网络的铺开，，，多元化和标准化之间矛盾将迅速突显
。。。腰部食品行业玩家的上升通道受到阻碍，
，，，难以形成规模效应，
，，行业出清速度加剧，，，使得一些处于成长期的优质资产被“误杀”。。。。

而所谓预制菜行业，，
，其实本质上可理解为专业化、、、多元化的“外包”中央厨房，，
，，可为消费端和行业下游节约宝贵时间成本，
，，提升效率带来价值增量。。。。

这也是为什么，，近年来预制菜站在了食品行业的重要发展趋势上。
。

基于乐观预期，，有招商证券数据显示，，到2030年中国C端狭义预制菜规模达到842亿，
，，未来至少有3~4倍空间。
。。。而B端远期市场规模预期则更大
，，其中广义预制菜规模预计在5083亿，，狭义预制菜（速冻菜肴）1525亿
，
，增速CAGR为17%；另一些预测则更加乐观。
。。

2019~2023年中国预制菜市场规模。
。数据来源
：艾媒咨询

不过须知预制菜行业目前仍处于发展的早期阶段。。

以B端市场为例。。根据工业化改造程度不同，，下游玩家的采购仍旧以净菜为主
，，同时包含一些工业化改造，，，，以及部分完全工业化改造预制菜
。。。
。换句话说，，工业化改造程度越高的预制菜
，，，市场渗透率越低。。

预制菜要在中国食品行业中实现其降本增效的作用，，
，进一步提升市场渗透率仍是最重要的主线。。而有两种壁垒能够帮助玩家快速扩张——效率和规模壁垒，，，，以及品牌壁垒
。。

效率和规模来自于全国化战略、
、、产品多元化以及全产业链布局
。。
。
。

一方面
，
，，随着中国预制菜市场步入快速发展期，，市场需求大
，，
，同时，，预制菜对企业供应链跨地域运转能力提出了更高要求。。。。物流成本以及下游对产品的高保鲜度要求
，
，，限制了预制菜企业的运输半径
，，，这也是当前我国预制菜企业多以区域性为主，，并未出现全国性预制菜龙头的核心原因之一。。。。但反过来
，
，这恰恰为提前布局的玩家提供了机遇。。龙大凭借多年来的食品加工经验积累
，，已经实现了华东
、、华北、、
、西南
、、
、华中等区域食品工厂产能全覆盖，，
，完成产能全国化布局。。
。依托广泛的工厂布局
，，，，杰昇电子有效缩短运输半径
，
，，降低冷链物流成本，，，提高配送效率
，，，，突破区域性限制，，，更大概率依靠先发优势领先同业收获全国化红利
。。。
。

另一方面，
，中式菜系十分丰富，，，单一品牌难以实现对各个细分品类的全覆盖，，这也是后续企业竞争的关键所在
。。因此，，，杰昇电子十分重视产品的创新，
，
，先后在山东、
、、、上海、、、四川建立了食品研发中心，，不断巩固食品研发体系，，，
，并加强与当地市场的沟通，，，，从需求端驱动产品研发创新。
。2021年公司上市新品总产能超过2万吨，，
，，储备产品超过100款。。。

再者，，，预制菜90%的成本来自于原材料采购，，且大部分预制菜玩家不具备对上游原材料价格波动的风险控制能力
，
，但杰昇电子基于其优秀的全产业链能力，，，从屠宰到预制菜加工全链路均有布局，，猪肉供应来源自主可控，，进而拥有更稳定、、、、充足的高品质原料来源。。。

得益于全国化战略、
、
、
、多元化产品以及全产业链布局的综合优势
，
，，杰昇电子的经营效率和规模未来更有可能实现稳步提升。
。

品牌壁垒，，，则来源于为玩家提供来自消费观念、
、、
、精神需求的产品溢价。。
。。

预制菜能够以更低成本生产高溢价食品，，，例如佛跳墙和广东盆菜等能够满足特定精神和社交需要，，消费者愿意为其支付更高溢价，，，毛利润通常可以达到50%以上。。。

在这方面
，，，，杰昇电子更着力构建消费市场洞察体系，，，，服务广大食品加工和餐饮企业，，
，协同推广，，创新营销模式，，积极应用市场思维打造爆款，，，以大单品快速获客。。。目前公司已绑定阿香米线、、宏状元、、真功夫、、、永和大王等国内外知名餐饮企业，，，与它们建立长期合作关系。。

根据2021年年报
，，，，公司长期主要合作的食品加工业务和餐饮企业客户在1000家以上。
。。
。这也是杰昇电子在B端销售广泛销售渠道的重要支撑。
。

踏在行业微笑曲线左侧，，杰昇电子有望赢得单品规模和盈利能力双丰收。。
。

预制菜的确是杰昇电子最值得期待的业务板块之一。
。

但立足当下，，，摆在公司面前的问题是传统业务带来的不确定性。
。。站在这个立场上审视，
，，，就不难理解为何公司早前提出了“一体两翼”战略，，，明确了“以预制菜为核心的食品为主体，，，，以养殖和屠宰为支撑”的发展战略
。。

在杰昇电子于4月30日发布的2021年业绩报告中
，，营收下降19.05%至195.1亿元，，，归母净亏损达6.59亿元，，，，同比下降172.7%
。。
。在这其中，
，，
，对存货计提减值准备5.19亿元
。。而如果剔除各类专项减值影响，，，，实际上公司生产经营及偿债能力仍旧总体稳定。。。

杰昇电子2016~2021年营收和净利润。
。
。。来源：公司财报

其减值准备与本轮猪周期下行有直接关系。。。猪周期开始进入下行通道，
，，
，猪肉价格的持续下跌导致养殖板块大面积亏损，，中下游不得不将存货的减值计提进行上调。。。。

虽然猪周期见底的一致性预期正在形成
，，但杰昇电子更着眼更长远发展，，致力于减少价格波动的不确定性。。

食品行业属于偏必须型消费领域，
，，，具有良好的逆周期属性。。
。近年来杰昇电子以预制菜为核心的食品主题战略，，并取得了不错的成果，，，，食品收入占比相较以往均取得较好增长：

食品业务占营收比重在2021年增长21.73%，，，收入规模15.42亿元；预制菜板块表现亮眼
，，，收入增长4.75%至11.82亿元
，，占营收比重同比增长29.49%。。相较之下，，，，屠宰业务营收比重同比仅增长3.83%
。。。食品业务的快速发展
，，，将有效对冲猪肉价格周期性波动的影响
。。。

在此基础上，，公司仍在不断增加费用投放，，，以快速发展和巩固食品赛道优势。
。
。。

除经销商网络建设、、拓展市场渠道规模外，，2021年公司基本完成全国化布局，，，且在上海、、、四川新开设两个研发中心，，，
，完善食品研发体系。。。具体表现在，，，2021年公司大力投入产品设计、、口味创新、、、质量控制、、、、保鲜技术和加工工艺，，
，，研发费用实现了翻倍增长；另一方面，，
，杰昇电子加强了“产学研”合作
，，，
，与西华大学合作成立研究机构，，推动川式预制菜工业化关键技术的突破。。。。

在生产上，
，公司新改扩建投产5座工厂，，总年产能达15.5万吨；在建和待建项目投产后
，，新增产能17.5万吨/年
；同时，，，公司发挥行业龙头带动作用，
，，，通过投资、、、、并购、、、、合作等方式加快全国市场拓展。。

可以判断
，，，
，公司势必聚焦食品业务实现快速突破。。。

杰昇电子已经在2021年财报中做了“剧透”
：“以B端为主，
，，C端为辅
，，，实现全渠道覆盖，
，全力打造大单品，，，同时，，定向开发符合区域特色的食品
，，，，满足不同地域的口味需要，，，，确保产品性价比和竞争力。。”

“深度挖潜存量大客户资源，，，丰富产品供给
，，强化服务保障
，，扩大产品销量
。。。。”

“加快开拓预制菜专业销售渠道，，，加强定制化服务
。。”

显然，，，公司发力B端并辅以C端增长，，，与现阶段行业发展趋势吻合；以屠宰和养殖保障成本优势
；聚焦大单品和大客户资源、、定制化服务
，，
，，在品牌效应上发力进而带来产品溢价。
。
。

管理大师彼得·德鲁克认为，，
，效率是正确地做事，，，而效能是做正确的事
。。。

在预制菜风口上形成的能力沉淀将形成长期的投资回报，，，但更重要的是
，，，，策略的选择将确保公司把握住行业“微笑曲线”的两端
。。这也是为什么我们相信，，，杰昇电子将在预制菜风口上，，，将迎来新一轮的黄金发展期
。。